华西证券：纺织服装行业周报：阿迪达斯23Q2大中华区营收同比增长16.4%

主要观点：本周我们发布特步国际深度报告：《要跑步找特步，去库存成效显现》，我们分析：（1）目前主品牌店效约为19万元/月，相较同行仍存在较大提升空间；（2）儿童和电商尽管增速高，但利润率仍存在提升空间；（3）多品牌存在扭亏空间，我们预计今年亏损不超过1.5亿元。2023年8月4日，公司股价为8.72港元，对应PE为20/15/13X（1港元=0.92元人民币）。首次覆盖，给予“买入”评级。本周华利集团中期业绩快报超出市场预期：23H1公司收入/归母净利同比下降6.9%/6.8%，对应Q2收入/归母净利同比增长-4%/7%，较Q1的-11%/-26%有较大收窄、好于市场此前预期的两位数下滑，主要由于贬值贡献汇兑收益、及产能利用率环比改善。我们分析，（1）短期来看，我们认为Q3在客户去库存背景下销量反转的概率不大，单季销量同比转正的拐点可能要到24Q1；（2）根据公司募投项目建设进度，25、26年将有望享受产能爬坡红利。本周品牌服饰股价下跌，我们分析目前市场主要担心Q3基数进一步高企、终端放缓，此外海象新材受到美国原材料溯源检查、决定对越南大幅减产，引发市场对部分出口公司的担忧。我们认为，