国海证券：贵州茅台（600519）-2023年三季报点评：业绩稳，信心足，长线增长无忧

贵州茅台(600519)事件:2023年10月20日，贵州茅台发布2023年三季报，前三季度实现营收1032.68亿，同+18.48%；归母净利528.76亿，同+19.09%；扣非净利528.16亿，同+18.97%。投资要点:1、业绩符合预期，延续高质量发展态势。公司单三季度实现营收336.92亿，同+14.04%，归母净利168.96亿，同+15.68%，业绩表现彰显龙头经营稳健性，全年有望超额实现收入增长15%的目标。前三季度茅台酒收入872.7亿元，同比增长17.3%，其中单三季度茅台酒收入279.91亿元，同比+14.6%，增速平稳。前三季度系列酒收入155.9亿元，同比增长24.4%，其中单三季度系列酒收入55.20亿元，同比+11.7%，环比放缓，我们认为主要由于上半年系列酒完成度高，主动控货稳价导致。我们预计系列酒增长主要为茅台1935贡献，全年有望顺利实现百亿收入目标。截至三季度末，公司合同负债达113.95亿元，环比+40.6亿元，蓄水池仍深厚。2、直营渠道稳步发展，持续贡献新增量。公司2023Q3直销渠道实现营收147.9亿元，同比+35.3%，延续高增。批发代