国金证券：公用事业及环保产业行业研究：3月用电：TMT表现突出，高耗能贡献持续上升

投资逻辑 拆分3M25用电数据——总量及分板块视角： 1)3月全社会用电量8282亿千瓦时，一/二产用电量稳步增长，三产用电量持平。其中，居民用电对全社会用电量新增贡献率达15.9%；第二产业用电新增贡献率最高、达46.2%，新增贡献率较上年同期下降8.8pct。居民部门用电需求增量贡献率环比上涨；春节停工影响消除，在国内消费和内需稳步修复下，工业企业盈利状况改善，推动工业制造业部门增加产出供给，带动二产用电量增长。此外，经济活动恢复常态，服务业保持稳健扩张态势是拉动三产用电增速走高的主要原因。 2)TMT板块3月用电量同比上升14.4%、增速环比增长2.4pct。板块维持同比双位数增长，增速领跑各大板块，主因AI产业链发展带动网络信息和软件服务相关领域用电持续高增，TMT板块在新兴制造业中具备较强的增长韧性。 3）能源板块3月用电量同比上升6.5%，增速相比2月环比上升3.3pct。在经历持续低迷以后，春节影响消除、3月基建和户外施工项目开工增多，对燃料需求形成支撑，能源开采力度加大。 4）地产周期板块3月用电增速为2.6%。子板块中建筑业行业用电量增速为负，其余均实现持平或正增长，