中国银河：四月行业动态报告：火电、水电业绩增长，国常会核准10台核电机组

2024年和2025一季度火电、水电业绩增长，核电、绿电业绩承压。2024年全年，SW火电、水电、核电、风电、光电板块分别实现归母净利润625.7、563.2、195.9、179.7、-3.6亿元，同比增速分别为37.3%、17.6%、-8.2%、-10.4%、-109.5%；2025年一季度，SW火电、水电、核电、风电、光电板块分别实现归母净利润206.3、113.4、61.6、66.6、4.8亿元，同比增速分别为9.0%、28.1%、-7.5%、-7.5%、104.0%。总体而言，2024年以来煤价下行带来的成本改善对冲了电量下滑以及长协电价下降的不利因素影响，火电板块业绩实现正增长；2024年以来来水改善、财务费用持续压降，驱动水电板块业绩增长；核电短期业绩受所得税补缴拖累，剔除一次性因素和新能源影响后，核电业绩表现仍稳健；绿电方面，电价、消纳、风光资源条件等拖累业绩表现。 2022-2025年，我国连续4年核准核电机组数量≥10台。2011年日本福岛核泄漏后，国内核电审批速度放缓乃至暂停。2019年，核电审批重启，2019-2024年每年新核准核电机组4、4、5、10、10、1