天风证券：萤石网络（688475）-主营业务预计环比好转，积极投入新兴渠道

萤石网络(688475)事件：23Q1-Q3：公司实现营业收入35.08亿元，同比+11.83%，归母净利润4.01亿元，同比+83.27%。23Q3：公司实现营业收入12.23亿元，同比+17%，归母净利润1.43亿元，同比+112.55%。分品类看，参考23H1趋势，我们预计公司营收占比较大的智能家居摄像机业务实现环比修复；智能入户中的智能门锁产品经过过去几年的培育和孵化，从产品、技术创新、成熟度，以及渠道的拓展方面，格局已经开始打开，带动智能入户业务的增速提升。分渠道看，公司积极布局国内电商渠道，开拓抖音等内容兴趣电商的直播渠道销售，我们预计实现较好增长。海外渠道方面，萤石海外渠道在零售连锁卖场、家居建材类连锁店、专业经销渠道和街边店等多渠道中均取得了较好的增长。2023年前三季度公司毛利率为43.43%，同比+7.37pct，净利率为11.44%，同比+4.46pct；其中2023Q3毛利率为44.3%，同比+7.02pct，净利率为11.68%，同比+5.27pct。Q3毛利率基本维持Q2水平，我们预计与上半年持续的渠道结构变化和产品结构升级等趋势有关。公司2023年Q1-Q