开源证券：银行1月金融数据点评：信贷节奏前置，非银存款继续收缩

M1维持正增，M2增速略降，非银存款继续流出 2025年1月起M1口径首次调整，1月M1同比增速为0.4%，维持正增。新口径纳入了居民活期存款与非银支付机构客户备付金，因此节前年终奖发放使企业活期转移至居民活期存款的扰动减小。1月M2同比增速为7.0%，较上月下降0.3pct，主要是非银存款继续大幅流出的影响。1月人民币存款同比少增1.16万亿元，其中非银存款当月负增1.11万亿。1月居民存款同比多增2.99万亿元、企业存款同比少1.35万亿元，符合春节前夕企业存款向居民存款转移的季节性规律；财政存款同比少增5280亿元，或与年初财政支出增加力度有关。 社融：信贷开门红与政府债发行支撑，委托贷款、直接融资均同比多增1月社融新增7.06万亿元，略超市场预期（Wind一致预期平均值为6.58万亿元）；社融存量增速环比持平为8.0%。结构上：（1）贷款：人民币贷款（社融口径）当月新增5.22万亿元，同比多增3799亿元，1月银行信贷“开门红”景气度较高；（2）表外三项：委托贷款实现正增，或主要受益于1月政信基建类贷款放量；信托贷款和未贴现银票同比均少增；（3）直接融资：受发行提速的影响，政府