天风证券：中国中免（601888）-毛利率持续提升，机场免税贡献增量

中国中免(601888) 公司24H1业绩承压，但毛利率持续改善 24H1：营收313亿元/yoy-12.8%，归母净利润32.8亿元/yoy-15.1%，扣非归母净利润32.4亿元/yoy-16.0%；毛利率33.5%/yoy+2.92pct，归母净利率10.5%/yoy-0.28pct。 24单Q2：营收125亿元/yoy-17.4%，归母净利9.8亿元/yoy-37.6%，扣非归母净利9.4亿元/yoy-39.8%；毛利率33.9%/yoy+1.04pct/qoq+0.56pct，归母净利率7.8%/yoy-2.53pct。 受离岛免税整体销售疲软影响，公司海南地区经营承压影响业绩。但公司毛利率同比环比均持续改善，原因在于商品销售结构得到优化，毛利产品占比提升，同时优化商品定价和折扣策略带动盈利能力持续修复。 海南流量承压，日上稳健增长 海南地区经营承压，24H1海南离岛免税销售额185亿元/yoy-30%，但受益日上的稳健增长，公司整体营收降幅有所改善。 三亚市内免税店（全资）：24H1营收120亿元/yoy-28.97%，归母净利润5.37亿元/yoy-68.20%，我们认为