天风证券：盾安环境（002011）-热管理放量在即，历史包袱拖累业绩

盾安环境(002011)事件：23H1公司实现营业收入55.7亿元，同比+13.95%；归母净利润3.3亿元，同比-44.15%；扣非归母净利润4.2亿元，同比+58.94%。其中，23Q2公司实现营业收入31.3亿元，同比+8.78%；归母净利润1.7亿元，同比-67.13%；扣非归母净利润2.5亿元，同比+28.24%。点评：分业务看，公司冷配业务H1实现收入43.0亿，同比增长9.7%；设备业务H1实现收入6.8亿元，同比-1.0%；汽零业务上半年实现收入1.4亿元，同比增长158%。公司公告上半年与格力的关联交易订单收入达10亿元（22全年约16.5亿元），订单倾斜开始显现。23Q2毛利率同比提升2.04pct至18.95%，主要系：外销业务对应的客户价格联动机制逐渐完善、汇率有所利好、运费成本同比处于低位，公司外销业务盈利空间进一步打开，H1毛利率同比增加9pct；盾安禾田、盾安热工结构调整、挖潜降本等因素持续改善致使毛利率提高。费用端，2023Q2销售/管理/研发/财务费率为3.12%/3.16%/3.50%/-0.26%，同比变动+0.95/+0.09/+0.23/-0.