国金证券：大众品中报业绩总结：行业需求集中承压，龙头业绩彰显韧性

投资逻辑 大众品各子板块24H1收入端普遍承压，主要系终端需求疲软、市场竞争加剧、消费升级受阻所致，尤其餐饮链上游（速冻、调味品、啤酒）量价表现均有承压。但部分板块亦存在亮点，如小零食和软饮料龙头凭借新渠道和新产品仍延续业绩高速增长趋势。从利润来看，随着原材料成本下行叠加产能利用率提升，多数企业利润端表现优于收入端。 透过中报我们观察到以下3点特征：1）注重品价比、健康化的消费趋势仍在延续，主打同质低价/同价升级两种方式的企业获得较好的增长，如具备性价比的零食专营门店持续渗透下沉，带动盐津、劲仔等零食企业Q2收入超20%增长。东鹏持续加大冰冻化陈列及品牌投入，能量饮料受众面拓宽，补水啦具备健康属性，Q2收入近50%增长。2）下游餐饮端降本增效压力较大，餐饮链相关企业以价换量实现收入增长，但同时毛利率受损。3）部分行业需求趋于饱和，导致行业内卷加剧，如乳制品、软饮料龙头旺季加大促销力度，以求市场份额企稳，但对净利率造成扰动。 具体细分子板块来看： 休闲食品：1）零食：新兴渠道持续高增长，合作紧密的公司持续享受红利，对应24H1收入端均有20%以上的增长，但基数压力及淡季影响下，Q2较Q1