天风证券：山西汾酒（600809）-24Q2利润不及预期，腰部产品放量趋势延续

山西汾酒(600809) 业绩：2024Q2公司营业收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为74.08/21.47/21.49亿元（同比+17.06%/+10.23%/+10.39%），利润端表现略低于预期（结构问题，费用率平稳）。 产品端：腰部产品延续放量态势。 24Q2公司酒类业务收入73.63亿元（同比+17.53%），其中中高价酒/其他酒营业收入45.67/27.96亿元（同比+1.51%/+58.33%），其他酒类收入占比同比增加9.79个百分点至37.98%。 渠道端：省外市场增速较快，长江以南空间仍足。 渠道看：24Q2公司直销（含团购）代理/电商平台营业收入分别为-0.12/68.79/4.97亿元（同比-157.21%/+16.58%/+44.78%），其中电商平台收入占比同比+1.27个百分点至6.74%。24Q2末经销商数量同比增加421家至4196家，平均经销商规模同比增长4.88%至163.93万元/家。 市场看：24Q2省内/省外收入分别为27.97/45.66亿元（同比+11.20%/+21.78%），其中省外市场占比同比增加2.16个百分点至62.01%。