民生证券：煤炭周报：煤价超跌致供给收缩，优质公司价值低估

煤价超跌致供给收缩，后续进口有望下降。2024年11月以来，全社会发电量维持低速甚至负增长，据CCTD旬度发电数据显示，旬度日均发电量于2024年11月下旬至2025年2月上旬期间同比增速处于-5.9%至+1.4%区间，增速低迷且持续时间之长是2021年以来非公共卫生事件背景下首次，需求低迷致使煤价大幅下跌。在持续低煤价下，国内供给开始收缩，中东部山西等地出现减产，而边际产能省份新疆、内蒙古以露天矿为主的地区出现因亏损现金流而减产停产的现象，据广汇能源月报，其位于新疆哈密的淖毛湖露天煤矿2月销量环比下降近40%，另一直观体现则是大秦线2025年1-2月运量同比下降约477万吨(-7.7%)。进口方面，国际煤价持续下移触及部分低卡煤成本线，同时受印尼HBA新政及雨季、斋月影响，矿商挺价意愿较强，叠加内贸煤价格持续下移，当前中低卡印尼煤已无价格优势；此外，2025年2月28日，中国煤炭工业协会、中国煤炭运销协会发布倡议书提出，发挥好进口煤补充调节作用，有效控制劣质煤进口量，据海关总署数据，2024年我国进口煤炭5.42亿吨，其中褐煤进口量1.90亿吨，占进口煤总量的35.12%，后续进口量