民生证券：煤炭周报：节后调整尚未结束，煤价或窄幅波动运行

节后调整尚未结束，煤价或窄幅波动运行。本周港口煤价持稳运行，产地煤价小幅下探。节后煤矿复工复产速度较慢，供应仍显偏紧，电煤需求方面，据CCTD1月中旬火电日均发电量表现仍显疲弱、同比降幅5.4%，近期受寒潮影响电厂日耗大幅提升，可用天数快速下降，非电需求复工一般但化工耗煤维持高位运行。港口库存方面，春节期间铁路发运大幅下降，港口略有去库，近日受天气影响部分港口封航，库存小幅累积但压力有限。当前仍处节后调整阶段，后续供应恢复、非电工厂复工滞后煤矿，短期煤价或有向下窄幅波动，但因前期低价煤出货已基本完成，煤价调整有限。进口方面，Kpler船舶追踪数据显示，2025年1月份，印尼海运煤炭出口量为3819.69万吨，同比下降6.52%，环比下降18.76%；其中印尼向中国大陆出口1513.88万吨，同比下降17.67%，环比下降31.01%，说明当前低煤价下国内自印尼进口量已开始收缩。板块方面，在弱需求及国债收益率持续下行背景下，我们看好高长协比例尤其是动力煤标的受益“稳盈利+低负债+高现金+高股息”属性所体现的防御价值，同时在保障股东回报基础上利用充沛现金低成本扩张，或在煤炭资源供给刚性下通