国金证券：公用事业及环保产业行业研究：火电狂飙、绿电高歌，吹响防御性号角

细分行业看：各行业1H23迎来不同程度改善（1）火电：增量降本提价三箭齐发，1H23行业大范围扭亏。1H23火电发电量同比+7.5%，其中2Q23火电发电量同比+14.5%，主因23年疫后修复推进，且自3Q22以来来水持续偏枯导致水电出力不足、火电补位发挥托底保供作用。此外，1H23进口煤大量涌入进行煤源补充，叠加煤炭保供政策助力，市场煤价1H23已高位下行30%，同时在供需偏紧格局下各地燃煤机组上网电价纷纷较基准价顶格上浮20%，火电行业归母净利润同比由负转正，业绩显著改善。（2）新能源：1H23风资源改善、风光装机放量，新能源运营商业绩稳健增长。1H23风电、光伏发电量分别同比+16%、+7.4%，风力发电量增长受风资源转好+装机增长共同驱动，光伏发电量高增主要受装机增长驱动。近年新能源发电行业营收及归母净利润持续增长，绿电平价上网伴随风机、光伏组件降本，毛利率、净利率保持稳定水平。（3）水电：来水偏枯压制短期业绩，电价上涨缓解压力。受极端天气影响，来水持续偏枯从3Q22延续至2Q23，严重抑制水电发电量；23年入汛后来水情况有所好转，虽仍未能恢复至21年水平，但在去年同期低基数效