华西证券：新澳股份（603889）-羊毛价格下跌影响毛条利润

新澳股份(603889)事件概述23年1-9月公司实现收入/归母净利/扣非归母净利/经营现金流为35.11/3.51/3.34/0.89亿元、同比增长12.34%/3.94%/12.54%/-65.66%，经营性现金流降低主要由于子公司新澳羊绒公司产能逐渐释放以及新中和羊毛公司产能扩张，导致原材料需求增长、购买商品、接受劳务支付的现金同比增加。23Q3公司收入/归母净利/扣非归母净利为11.90/0.96/0.89亿元、同比增长18.32%/1.05%/-5.39%，业绩低于市场预期，我们分析主要由于：1）羊毛价格下跌导致毛条利润不达预期；2）应收账款中欧元跌价导致亏损；3）全球推广活动费用增加。分析判断:收入增长来自羊绒业务贡献叠加低基数，羊毛量升价跌。Q3收入同比增长18%，较Q1/Q2收入同比增速9%/10%有所提速，一方面由于低基数，另一方面也由于羊绒仍在持续改善中，根据我们测算，产能利用率在70%以上、估计保持高双位数增长，而羊毛纱线估计量增双位数，但价格则受羊毛价格跌价拖累从而下滑，影响最大的则为毛条业务。Q3毛利率下降，归母净利率降幅低于毛利率主要由于资产减值损失及营业外