五矿证券：有色金属脉动跟踪：白银工业属性何时凸显

本周专题探讨：白银工业属性何时凸显 专题要点：金融属性主导白银定价，金银比可以部分反应白银的工业属性，还在一定程度上反映了黄金在避险+抗通胀属性上的部分溢价。金银比回落都对应着与铜价的负相关系数增强，并落于-0.8以下，金银比铜价有一定的显著负相关性，即工业属性带动的银价走出相对，并且降息的尾声对应金银比的高点。 白银供需缺口持续存在，商品属性依旧强劲。白银价格整体仍以金融属性定价为主，而当前处于新一轮的降息周期内，根据历史经验，中短期金银比或有继续走高的可能，但考虑到当前金银比中枢在历史相对高位，上方空间相对有限。我们认为，白银较黄金走出相对的时期或出现于降息周期结束后，伴随着经济复苏和制造业PMI指数的修复，白银的工业属性凸显。 主要观点更新： 贵金属：降息周期，黄金确定性更强 铜：海内外宏观利好共振，铜价反弹 铝：延续涨势，地产后周期修复+成本支撑，铝价高位震荡 铅锌：宏观仍是主导，关注冶炼进展 锡：佤邦复产预期大幅增加，锡价短期承压 镍：印尼镍矿审批新进展，镍价继续回落 钨：钨市场价格略微上调，交投表现平淡 锑：内盘价格松动，内外价差继续扩大 钼：钢招需求旺盛，钼价高位震荡 稀