国泰君安证券：零售业态深度比较框架：流通体系视角下的零售业态比较

求型零售；2）能够高效聚单，形成单品 SKU 规模效应的满足需求 型零售；3）能够利用履约基础设施的规模效应，从场景维度持续获 取份额的零售企业。推荐标的：名创优品、叮咚买菜。传统零售业 态如超市等，在转型过程中也有望受益。 流通体系差异大，优势壁垒各不同。①中美日商品流通体系不同， 美国大零售小批发，日本大批发小零售，中国兼具。②由此导致业 态、模式与能力不同：1）业态：美国超市，日本便利店，中国电商 主导；2）模式：美日自营，核心能力是选品和运营 vs 中国联营， 核心是物业稀缺性。③渠道通过降低交易成本创造价值，零售可依 此分为创造需求和满足需求型：创造需求型的核心能力是匹配，满 足需求型的核心能力是高效聚单、构建单 SKU 规模经济，以及高效 履约。④先有定位，再围绕其构建能力；匹配与聚单效率迭代的方 向是从单店到单客 UE；做减法实现增长往往高效，零售商都在努力 构建单 SKU 规模经济，由此走向自有品牌和制造型零售。