学术论文

本文基于市场有效性假说，探究了中国债券市场的价格有效 性。借鉴 Hou and Moskowitz(2005)的方法，首次构建了衡量单 个债券价格有效性的指标。并通过此指标，比较了中国银行间债 券交易市场，上海及深圳债券交易所市场的市场有效性。基于本 文所采用的数据，作者研究发现上海交易所市场有效性最高，信 息传导最为有效，基本没有延迟；深圳交易所次之，而银行间市 场有效性较弱，债券价格传导有所延迟。该发现与银行间市场采 用询价机制而交易所市场采用竞价机制有一定关系。

党的十九大报告中指出“深化金融体制改革，增强金融服 务实体经济能力，提高直接融资比重，促进多层次资本市场健康 发展，健全货币政策和宏观审慎政策双支柱调控框架，深化利率 和汇率市场化改革”，为我国金融市场的发展勾画了新的蓝图。 作为我国金融市场的重要组成部分，近年来，我国债券市场取得 飞速发展，但和国际发达国家市场相比，在市场流动性、有效性 和开放度方面都还有一定差距。

本文以疫情冲击时段为观察样本，结合美联储应急货币政策操作工具，从市场利率角度对美元跨境流动性失衡问题的形成及修复机制做分析。本文研究认为导致美元在岸离岸利差走阔的直接原因包括：在岸离岸市场分隔、本土财政债务快速扩张及市场预期因素；其中根本原因是货币政策向离岸市场传导困难、适用在岸离岸市场的统一利率基准缺失。本文进一步建议围绕人民币国债构建基准利率、扩大国债用于跨境央行类货币政策操作，以推动人民币国际化。

我国债券市场在不断发展的同时，伴随着层出不穷的违法乱象。其中，信息披露义务人的虚假陈述问题越来越受到各方关注。为此，本文基于《中华人民共和国证券法》、《信息披露违法行为行政责任认定规则》、《关于审理证券市场因虚假陈述引发民事赔偿案件的若干规定》等法律法规，梳理了债券市场虚假陈述行为的类型，厘清了相关主体责任，针对现行法律法规在治理虚假陈述方面的不足，就提高违法经济成本、完善投资人保护制度、鼓励举报不法行为和投票选择第三方中介机构提出了具体方案。