华西证券：嘉曼服饰（301276）-Q3扣非净利下滑主要为一次性费用影响

嘉曼服饰(301276)事件概述23Q3公司收入/归母净利/扣非归母净利为1.93/0.31/0.05亿元、同比增长-13.21%/4.20%/-74.57%，扣非净利低于市场预期，我们分析主要由于Q3并购暇步士存在咨询费，以及根据证券之星信息，Q3公司线上99大促销活动未达预期，以及存在加盟商返利计提等一次性影响，加回这些因素扣非净利基本同比持平。23年前三季度公司实现收入/归母净利/扣非归母净利/经营现金流净额为7.17/1.27/0.74/-0.04亿元、同比增长-0.45%/22.33%/-11.79%/73.01%，扣非归母低于归母净利主要由于政府补助增加，23年前三季度政府补助为0.24亿元，同比增长176.22%。分析判断:收入下滑主要受线上影响。23Q3公司收入增速低于Q1、Q2（Q1/Q2收入增速为-0.3%/13.2%）,我们分析主要由于22Q3基数较高，我们分析由于线上消费场景转移线下，我们预计Q3线上收入下降，线下收入增长。净利率提升主要由政府补助和投资收益贡献，扣非净利率下降受一次性费用影响。（1）2023Q3公司毛利率/归母净利率/扣非净利率为56.44%/