东吴证券：联发股份（002394）-2023年三季报点评：非经因素增厚业绩，欧洲市场增速较好、客户结构持续调整

联发股份(002394)投资要点色织布龙头，非经收益贡献促业绩高增。国内色织布龙头，从棉花种植起全覆盖纺织产业链。2014年以来营收增速小幅波动、利润端波动较大。2023前三季度营收33.20亿元/yoy+0.56%、归母净利润1.43亿元/yoy+150.38%、扣非归母净利1.27亿元/yoy+23.92%，扣非净利增幅高于收入主要受益于毛利率提升，归母净利增长较快主因非经常性收益（基金产品等公允价值变动同比增加）所致。分季度看，23Q1/Q2/Q3营收分别同比-7.88%/+4.11%/+6.09%、归母净利分别同比+407%/+1.75%/+679%、扣非净利分别同比-36.94%/+65.27%/+93.83%，Q3收入增速提升，毛利率提升、非经常性收益增加促归母净利实现大幅增长。23年以来面料承压、服装及棉纱表现较好，欧洲增速靓丽。公司主导产品面料包含色织布、印染布、家纺布，同时经营服装、棉花棉纱贸易业务等，面料服装以出口为主、新疆棉事件后出口影响较大，国内以棉花棉纱贸易业务为主。1）分产品看：23H1纺织服装/热电/其他收入同比分别-3.51%/+2.36%/+12.54