中国银河：2025年春季糖酒会反馈：白酒：平淡中的一些亮点

核心观点 事件：第112届春季糖酒会在成都召开。反馈在这个时点我们对白酒行业的几点观察： 高端酒价格稳定，渠道库存至低位：去年中秋旺季以来白酒消费需求明显走弱，使白酒企业面临更加富有挑战的缩量竞争环境。稳定产品价格成为酒企首要考虑的问题，因此关注焦点落于高端酒对供需的调节。得益于去年底以来较为坚定的控货，以及一些渠道改革措施配合，在春节旺季之后，高端酒品牌酒企例如五粮液、泸州老窖反馈渠道库存已至近几年低位。进入淡季后飞天茅台批发价格保持平稳，五粮液价格小幅上涨，国窖应对了2025年第一阶段保持价格稳定的考验。1573价格平稳。高端酒平稳 关注次高端结构需求提升和经营策略优化：从次高端酒企反馈来看，关注两点积极变化：①大众宴席场景消费需求提升。去年部分地区受风俗习惯影响结婚数量下降，今年在低基数基础上婚宴需求将有反弹，预计在“五一”等长假期间消费会有集中体现，预计将带动400元以下大众消费价位段白酒需求改善。②泛全国次高端酒企的风险释放和经营策略调整。风险释放方面，24Q3-25Q1公司报表端的大幅下滑对应着渠道大幅度去库存。经营策略调整方面，从舍得酒业、水井坊等反馈来看，聚焦于基地市场