天风证券：食品饮料行业2024年年度策略：周期时钟论下，行业进入新三大周期

摘要1、白酒周期时钟论：时针→供需模型（包含经济因子）决定产业周期、分针→公司性质决定企业家周期、秒针→企业家周期决定企业周期。1）时针决定当前行业向上的速度。当前行业处“集中度提升驱动”、”终端为王”的“弱景气周期”阶段；2）分针决定企业未来可发展的高度。不同体质机制类型酒企的管理层更换模式/发展思路&诉求均不一，在弱周期环境下酒企领导层能力被放大；3）秒针决定企业动态发展的质量。三力决定酒企动态发展：①渠道力（区域酒多强渠道力特性突出，壁垒相对弱可复制）；②产品力（全国性次高端多强产品力特性突出，壁垒较深不易复制）；③品牌力（高端酒强品牌力特性突出，壁垒最深难以复制）。基于以上，我们看好：具备强市场化能力，强管理层能力的优势酒企（即：三力政策动态制定的及时性&正确性&落地效率均有望脱颖而出，从而锚定分针/秒针表现）。2、复盘2023：哪些变量导致预判与实际的差异。年初市场基于看好消费场景恢复，看好强β下白酒板块整体弹性，优选与价升关联度最高的高端/次高端酒。实际弱β现实下，大众酒表现优秀使得区域酒表现亮眼，高端酒表现稳健，次高端酒仍承压。我们认为：白酒消费场景的变化与经济发展/消费