华西证券：浙江自然（605080）-Q3收入及毛利率降幅加大，预计Q4拐点

浙江自然(605080)事件概述23年前三季度公司收入/归母净利/扣非归母净利/经营活动现金流分别为6.71/1.34/1.33/1.96亿元、同比下降16.43%/32.92%/34.81%/19.25%，Q3单季收入/归母净利/扣非归母净利分别为1.42/0.13/0.18亿元，同比下降15.80%/47.29%/53.96%，较Q2降幅加大。分析判断:Q3收入同比下降15.8%，相较Q2有所降幅有所增加（Q2收入同比下降5.1%），我们分析主要由于Q3处于新老产品更替的淡季、且仍处于去库存尾声，但我们判断Q4订单状况有望开始好转。套保亏损导致公允价值变动亏损0.22亿元，Q3净利率下滑。（1）2023Q3公司毛利率/归母净利率为30.23%/9.31%、同比下降6.82/5.56PCT。我们分析，毛利率下降主要由于公司海外子公司产能尚未完全释放，仍处于生产爬坡阶段，前期费用较高。归母净利率降幅低于毛利率主要由于公允价值变动损失减少以及所得税率下降；23Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为3.74%/9.84%/5.77%/-0.38%、同比提高1.97/1.88/0.32/3.