东吴证券：比音勒芬（002832）-23年中报点评：高质量快速增长，报表质量优异

比音勒芬(002832)投资要点公司公布2022年中报：23H1营业收入16.84亿元/yoy+28.2%、归母净利润4.16亿元/yoy+41.03%，净利增速高于营收，主因毛利率同比+1.62pct、期间费用率同比-1.55pct。单季度看，23Q1/Q2营收分别为10.79/6.05亿元、分别同比+33.13%/20.25%，归母净利润分别为3.01亿元/1.15亿元、分别同比+41.36%/+40.16%，Q2收入增速较Q1有所放缓、主要受到发货节奏影响。全渠道收入增长、毛利率提升，直营增长较快、店效提升贡献较大。1）线上：23H1收入9263万元/yoy+10.6%/占比5.5%，随消费场景放开，线上收入增速较22年有所放缓。23H1线上毛利率同比+3.73pct至62.65%、受益于折扣收缩及加价倍率提升。2）直营：23H1收入12.47亿元/yoy+30.8%/占比74.1%，截至23H1末直营门店579家/较22H1末净开35家/同比+6.4%、估算店效约同比+23%，直营渠道主要分布在一二线城市，22H1受疫情影响基数较低、23H1在店效显著提升带动下收入增长较快。2