天风证券：山推股份（000680）-推土机行业龙头，出口+高效体系实现跨越式发展

山推股份(000680) 厚植工程机械行业，夯实核心竞争优势： 公司是国内推土机及道路工程机械行业头部企业，业务遍及采矿、道路修筑、道路养护、农林水利等领域，以推土机为核心产品，衍生产品服务品类丰富，呈针对性布局。公司为省属国有企业，依托山东重工集团，有国家资本背书，股权结构较为稳定。2023年公司营业收入突破百亿大关，24H1营收、归母净利润YOY+33.81%、38.49%，出口赛道稳健发力，盈利能力稳中向好。 推土机市场鳌头独占，出口支撑强劲增长： 全球推土机核心厂商包括卡特彼勒、山推、小松、约翰迪尔等，前5大厂商占据了推土机市场份额的80%以上，其中公司作为行业领军企业、占据19%左右的市场份额。2022年需求端市场总容量约为2.8万台，对于国内厂商而言，海外市场规模更大，具有潜在发展优势；自2018年以来，推土机出口市场规模不断扩大，并逐年稳步增长。在国内公司凭借66.53%的市场份额以绝对优势断层稳居市场鳌头，并且市场前6大厂商占据96.5%的市场份额，呈现出较为稳定的市场竞争格局。 扩大出口优势+整合内外核心资源，创造新兴增长点： 1）内销-出口结构改变，公司及时抢占出口