浦银国际证券：中国运动服饰行业：上半年业绩大局已定，三季度收入面临挑战

在3月与4月较低的基数下，运动服饰行业在零售端整体都录得较高的流水增长。然而，随着5月与6月的基数逐步升高，增速不可避免地逐步放缓。进入6月以后，在相对疲弱的需求复苏下，大部分运动服饰品牌的零售流水增速都不尽如人意。更令市场担忧的是，对大部分运动服饰品牌而言，7-8月将维持与6月同样（甚至更高）的基数。这也意味着整体3Q23的中国运动服饰增长趋势都不容乐观。这也是造成运动服饰行业短期市场情绪不佳的主要原因。在当前消费形势下，考虑到国产运动服饰品牌目前较低的估值水平，我们认为股价下行空间有限，但估值重塑尚待时日。李宁：虽然李宁面对非常高的基数（去年6月双位数零售流水增长），我们预计李宁在6月依然能维持同比低至中个位数的流水正增长。我们预测李宁2Q23全渠道零售流水有望录得低到中双位数的正增长，1H23流水有望同比增长高单位数。然而，考虑到1-2月去库存的影响，我们预测李宁1H23的收入同比增长中单位数左右，低于流水增速。尽管3月后折扣率已同比转正，但1H23整体折扣率依然同比加深低单位数，可能导致李宁1H23毛利率同比小幅下降。另外，李宁1H23整体费用率在去年低基数下可能有所增加，其他