天风证券：非银金融行业点评：这次有什么不一样

事件：2025年7月11日上午，券商指数（801193.SW）上涨3.96%，多元金融指数（801191.SW）上涨2.37%，上证指数上涨1.05%。 一、本轮行情和“924行情”外部政策催化存在显著差异 （一）2024年9月24日至11月8日期间（以下简称“924行情”），总量政策是行情演绎中最为重要的催化，外部政策的驱动因子集中出现，着眼于宏观预期的改善包括但不限于： （1）9月24日，国新办新闻发布会“货币+财政+资本市场工具”三箭齐发；（2）9月26日，政治局会议明确通过“稳楼市稳股市”实现“稳预期”的目标。 （二）本轮行情中，政策“化抽象为具体”，剑指“结构性改革”。潜在的催化因素包含： （1）5月香港特区立法会通过的《稳定币条例草案》； （2）5月国新办新闻发布会“一揽子金融政策支持稳市场稳预期”；（3）6月陆家嘴金融论坛； （4）7月1日，中财委会议明确整治低价无序竞争的“反内卷”式供给侧改革。 二、外部环境差异带来未来行情演绎方向的差异 第一，此次上涨“内生动力”占据主导。“924行情”以“外部催化”为主导，此次突然性的外部政策刺激较小。我们认为，此次行情政策并非密集