中银证券：啤酒行业2022年三季报综述：需求复苏带动销量提速，成本压力拖累利润增速

啤酒行业三季度的销量提速主要来源于需求的复苏。结构性升级进程延续，但吨价增速受到宏观因素的影响有所放缓。成本压力导致啤酒行业毛利率微降。展望未来，我们认为随着9月份原材料成本的下降、世界杯的到来，四季度啤酒行业销量将维持增长态势，盈利水平得到改善。建议关注在产品、渠道等方面拥有综合优势的青岛啤酒、华润啤酒，受益于大单品放量与渠道改革的燕京啤酒。需求复苏带动销量提速，结构性升级速度有所放缓。2022年3季度，啤酒行业4家主要公司（青岛啤酒、百威亚太、重庆啤酒、珠江啤酒）的营收总额同比+10.6%。拆分为量价：1）销量回升成为啤酒行业营收增长的主要驱动力。在7、8月份高温天气延续与疫情缓解两重因素的作用下，3Q22啤酒需求快速回暖。啤酒产量1125.1万千升，同比+9.6%。主要公司中，青岛啤酒/百威亚太/重庆啤酒/珠江啤酒3Q22销量分别同比+10.6%/+6.3%/+1.3%/+7.0%；2）结构性升级趋势延续，但吨价增速有所放缓。3Q22主要啤酒公司的产品均价依然延续了上涨趋势，青岛啤酒/百威亚太/重庆啤酒/珠江啤酒3Q22吨价分别同比+4.9%/+2.2%/+3.6%/+4.5%。