华西证券：百隆东方（601339）-价格承压持续，期待需求企稳后的利润弹性

百隆东方(601339)事件概述23Q3公司收入/归母净利/扣非归母净利分别为18.72/2.80/-0.94亿元、同比上升6.17%/6.95%/-140.73%，非经常性损益主要为投资收益3.98亿元，我们分析主要来自处置两家子公司的股权收益贡献，根据我们测算扣非亏损主要由于国内亏损、越南盾兑美元的汇兑损失。23前三季度公司收入/归母净利/扣非归母净利/经营性现金流净额分别为50.92/5.53/1.07/6.26亿元，同比下降11.09%/46.74%/89.19%/61.62%。分析判断:Q3收入增速转正主要来自销量贡献，但价格尚未恢复。Q1，Q2公司收入下降，Q3恢复增长，我们估计，国内工厂Q3仍为亏损、越南盈亏平衡，主要利润来自投资收益。毛利率大幅下降，净利率增长主要来自投资收益。23Q3公司毛利率/净利率为3.57%/14.95%、同比提升-25.27/0.11PCT，我们分析毛利率下降主要由于需求低迷下、产品成本上涨而价格未能同比例提升；Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为0.59%/4.20%/1.10%/4.89%、同比下降0/0.70/0.41/-0.07PCT