中泰证券：兴业科技（002674）-进军汽车皮革弯道超车，绑定新势力打开第二增长曲线

兴业科技(002674)公司为龙头皮革供应商，拓展车内饰皮革及胶原蛋白两个牛皮应用细分场景，打开第二增长曲线。公司从事天然牛皮革的开发、生产与销售，为国内制革工业龙头企业。公司传统业务聚焦在鞋面用皮革和包袋用皮革领域，产品定位于中高端，主要满足国内外知名品牌的需求，丽荣、森达、TIMBERLAND等国内外知名品牌均为公司的客户。2019年4月，公司收购宝泰皮革，开始从事二层皮深加工，生产二层皮革和二层皮胶原产品原料；2022年4月公司以收购增资方式获得宏兴皮革56%的股权，进入汽车皮革赛道，客户包括蔚来、理想等，打开第二增长曲线。2022年公司营业收入19.88亿元，同比+15.14%；其中鞋包皮革、汽车皮革、二层皮胶原蛋白原料收入占比分别为78.5%、15.5%、2.5%；归母净利润1.51亿元，同比-16.96%。传统鞋包用皮份额提升驱动增长，短期需求修复可期。2022年中国皮革、毛皮、羽毛（绒）及其制品行业营业收入1.13万亿元，同比-1%。传统皮革行业进入成熟期，需求波动主要受下游景气度影响，2022年我国皮革下游构成中制鞋和箱包占比分别为61.3%和12.1%，随着下游景气度