天风证券：互联网传媒行业2022年度策略：否极泰来，悲观中期待边际改善

21年传媒互联网板块受到监管及经济双重影响下，尤其港美股更为明显，面向22年并不需要悲观，关键等待变化，我们预计元宇宙大概率是热点。A股元宇宙浪潮带动21Q4板块反弹，长线科技浪潮伴随硬件进展等有望持续产生催化，将是22年A股重要主线。整体上，监管措施的推进情况仍是核心矛盾，考虑前期政策的悲观预期和历史估值下限，不必悲观，而是观察边际变化，催化剂可能来自政策靴子落地。宏观、监管双重考验下，优先选择相对高景气以及有护城河竞争力公司，比如腾讯、美团、快手、BOSS直聘等。 互联网整体流量看，BAT及字节系合计占68.5%移动互联网用户时长，头条系持续进击。小程序生态蓬勃。短视频不断争夺用户时长，占比持续提升，其他领域则有所下降。VRAR技术为代表的元宇宙有望解决用户总时长增长放缓的压力。 广告板块，21Q3受到社零增速放缓，教育、游戏等监管导致需求疲软等因素影响增速放缓。整体上22年尤其上半年需要继续消化宏观经济及行业监管政策影响，如个保法影响或在明年有所体现。中短视频平台通过用户增长及自身广告精准度，对广告主保持更强吸引力。 游戏，21年游戏市场保持平稳增长，腾讯、网易两大巨头市场份额相