国联证券：社服商贸2022年策略报告：线下消费服务复苏、国货品牌崛起

消费有望前低后高，看好线下消费服务复苏、国货品牌崛起 疫情散点复发+部分行业强监管，导致行业基本面“前高后低”。伴随12月中央政治局会议再次强调“实施好扩大内需战略，促进消费持续恢复”，以及疫苗接种+新冠特效药研发持续落地，我们认为2022年中国消费行业有望呈“前低后高”的边际改善趋势。中长期看，我国消费行业长期逻辑未变，人口规模和代际变迁下的新消费人群崛起，品牌化趋势将驱动行业长期格局演变。 线下消费服务业边际改善预期明确，长期逻辑未变 免税：龙头成长属性未变，关注预期改善。行业长期成长空间确定，竞争格局稳定，政策红利驱动行业三年CAGR超30%。短期因疫情影响龙头基本面受损，明年旺季客流恢复+龙头物业扩容有望推动行业景气重回正轨。 连锁酒店&餐饮：优选酒店，餐饮关注品牌势能。2022年管控放松预期下修复力度最大。从板块内部看，连锁酒店行业供需结构、竞争格局向好，龙头公司盈利能力、空间确定。餐饮品牌表现分化，2022年需重点把握品牌势能向上的公司。 新兴消费领域渗透率由低向高，国货重塑格局 化妆品医美：“人-货-场”三要素迭代之下，国货崛起有望重塑格局。居民收入增长+新消费人群崛起，