华西证券：富安娜（002327）-Q3收入持平，扣非净利增长靓丽

富安娜(002327)事件概述23Q3公司收入/归母净利/扣非归母净利分别为6.53/1.27/1.13亿元、同比增长0.88%/9.17%/15.50%。非经常性损益主要为投资收益0.1亿元及政府补助0.02亿元，扣非净利增长靓丽。23前三季度公司收入/归母净利/扣非归母净利/经营性现金流净额分别为19.25/3.46/3.07/3.24亿元，同比增长-2.9%/5.7%/5.9%/8.2%。分析判断:Q3增长主要来自直营和其他收入贡献。分渠道来看，23Q3公司直营/加盟/线上/其他收入分别为1.45/1.95/2.29/0.84亿元，同比增长2.0%/-4.1%/-2.9%/11.7%；23前三季度公司直营/加盟/电商/团购/其他收入分别为4.57/5.18/7.60/1.13/0.77亿元，增速分别为-3.8%/-1.1%/-5.0%/16.50%/-9.4%。归母净利率增幅略低于毛利率主要由于政府补助及投资收益下降。23Q3公司毛利率/归母净利率为55.39%/19.45%、同比上升1.54/1.47PCT。23Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为25.57%/4.26%/3