中邮证券：蒙娜丽莎（002918）-“保交楼”催化需求改善的β与经营质量优化的α

蒙娜丽莎(002918)政策持续加码“保交楼”，千亿市场回暖可期2022年11月以来，支持房企融资的信贷、债券、股权“三箭齐发”，“保交楼”项目资金获保障，短期内房地产竣工端修复确定性逐渐增强。瓷砖属于典型的竣工端消费建材，其需求将有望率先回暖。根据中国建筑卫生陶瓷协会数据，2021年全国瓷砖产量81.74亿平方米，以40元/平方米估算，行业市场规模超过3200亿元。中长期来看，老旧小区改造、存量住房的二次装修以及城市更新等对瓷砖的翻新需求空间广阔。计提减值损失充分释放风险，轻装上阵业绩弹性更大2022Q1-Q3，公司实现营业收入46.94亿元，同比下降4.73%，实现归母净亏损3.70亿元，上年同期为盈利4.17亿元。公司前三季度业绩下滑主要由于受部分房企资金紧张、违约风险扩大，公司应收账款和应收票据逾期增加，公司2022年上半年计提信用减值损失合计为5.11亿元；其中，公司在对部分房地产客户的应收账款、应收票据、其他应收款等债权单项计提中，对恒大（0.18亿元）、融创（2.77亿元）计提比例分别为100%、80%，其余地产客户的计提比例为50%，计提规模和计提比例均较为充分。盈利能