东方证券：富安娜（002327）-经营稳健性优于同行，期待行业复苏后的业绩弹性

富安娜(002327)公司前三季度实现营业收入19.8亿，同比下滑0.4%，实现归母净利润3.28亿，同比增长3.2%，单Q3来看，公司实现营业收入和净利润为6.5亿和1.2亿，同比增长-5%和8.2%。毛利率稳健，投资收益+所得税率下降增厚盈利能力。1）毛利率：22Q3毛利率为53.8%，同比增长0.8pct，2）费用率：22Q3销售/管理/研发费用率分别为25.4%/5.6%/4.1%，同比增长-1.2/1.2/2.4pct，管理费用率增加主要系计提股权激励费用。3）投资收益：22Q3实现投资收益0.27亿，去年同期为0.09亿。4）有效税率：22Q3实现有效税率17.8%，同比下滑9.6pct，主要系主要公司21Q3实施库存一体化，导致所得税资产计提增长，今年已恢复正常。5）净利率：22Q3实现归母净利率18%，同比增长2.2pct。运营质量不断优化。截至22Q3，公司期末存货为8.9亿，同比下滑6.6%，存货周转天数为247天，同比下降11天。公司前三季度经营活动现金流为3亿，同比增长174%，单Q3经营活动现金流为1亿，同比增长2200%。公司产品设计鲜明，精细化运营能力强，