东方证券：比音勒芬（002832）-业绩远超同行，品牌势能持续向上

比音勒芬(002832)核心观点公司2022年前三季度实现营业收入22.2亿，同比增长13.0%，实现归母净利润5.7亿，同比增长24.9%，其中22Q3实现收入9.1亿，同比增长20.1%，实现归母净利润2.8亿，同比增长30.4%。单Q3毛利率基本持平，期间费用控制良好，净利率提升明显。1）毛利率：22Q3实现毛利率73.8%，同比基本持平。2）费用率：22Q3销售/管理/研发费用率分别为28.1%/4.1%/2.7%，同比分别为-1.4/-0.3/0.4pct。3）有效税率：22Q3公司有效税率为13.7%，同比提升1.2pct。4）资产减值损失：22Q3实现4,290万，我们认为主要系存货减值。5）归母净利率：22Q3公司实现归母净利率30.6%，同比提升2.4pct，创历史新高。现金流健康，存货状况持续优化。1）存货：截至22Q3，公司实现存货周转天数325天，同比减少13天，环比减少38天。2）现金流：单Q3公司实现经营活动现金流净额为2.7亿，同比增长17%。截至22Q3，公司账面现金为11.9亿，交易性金融资产为2亿，抗风险能力较强。公司22Q3业绩表现远超同行，一方面