东吴证券：海晨股份（300873）-从3C电子到新能源汽车再到家电行业，供应链物流龙头价值显著低估

海晨股份(300873)投资要点公司简介：深耕消费电子行业、一体化供应链综合物流解决方案运营商。公司成立于2011年，是消费电子行业供应链解决方案的运营商和管理者，主要为全球科技制造企业提供集运输、仓储、关务和其他增值服务为一体的综合物流解决方案。业绩方面，2017-2021年公司毛利率水平一直维持在27%以上，销售净利率水平逐年提升，2017-2021年净利率分别为10.27%、10.62%、14.64%、18.86%、21.97%；ROE也一直维持在15%以上。财务方面，经营性净现金流良好、资产负债率低于20%，财务状况非常稳健。高速发展的同时不忘回馈股东，2021年公司派发现金红利0.60亿元，并以资本公积金向全体股东每10股转增6股。行业分析：市场空间虽广阔，但是向碎片化、精细化、专业化方向发展。我们预计2020-2025年中国物流市场规模、外包物流市场规模、一体化供应链物流市场规模复合增速分别为6.2%、7.1%、9.5%，市场空间广阔。其中，一体化供应链物流是物流行业发展的必然趋势，在政策支持下有望持续高速发展。截至2020年，一体化供应链物流服务市场规模最大的是汽车、快消