东兴证券：太平鸟（603877）-渠道运营优化，获利能力持续改善

太平鸟(603877)事件：公司实现营业收入50.1亿元，同比增长18.0亿，增幅55.9%。实现归母净利润4.1亿元，同比增长2.9亿元，增幅240.5%；实现扣非净利润2.9亿，同比增长2.3亿元，增幅420.0%。公司利润创上市以来半年度最佳。零售改革持续显效，主品牌和电商新渠道增长顺利。上半年公司完善品牌矩阵，依托优质品牌，提升经营模式：围绕客户进行商品开发、生产供应、全网零售。经营模式变革取得了显著的改革效果，尤其是主品牌改善效果显著，线下渠道和新电商渠道拓展顺利。分品牌看：公司两大主品牌PB女装和PB男装增速亮眼，分别为76.61%和52.50%，男装在找准风格之后重拾较高增长。分渠道看：线下高增长，直营和加盟增速别为69.6%和92.09%，直营渠道专注于店效的可持续提升，加盟店强化商品、零售等赋能支持，渠道数量和质量都恢复了快增长（直营、加盟分别净拓点为35和109家，至1589家和3171家）。线上增速平稳为38%，公司布局抖音等社交电商新兴渠道，在抖音实现了从0到3亿元零售额的突破，打造了电商第二增长曲线。公司确定了各渠道的发展重点，对于未来渠道结构和运营质量制定了