首创证券：地素时尚（603587）-公司简评报告：各渠道增长稳健，数字化转型可期

地素时尚(603587)核心观点事件：公司发布2021年半年报，报告期内实现营业收入13.53亿元，同比+37.2%，较2019年同期+21.8%；实现归母净利润3.9亿元，同比+30.9%，较2019年同期+15%。其中，Q2季度实现营收6.96亿元，同比+20.34%，归母净利润1.95亿元，同比+10.65%。点评：直营效率显著提升，电商新渠道助推销售增长。分渠道看，报告期内直营渠道实现营收6.12亿元，同比+50.3%，在直营门店数量精简至352家（较年初净减19家）情况下，依然实现快速增长，主要由于（1）线下零售恢复；（2）公司精细化会员管理、增强品牌消费体验的一系列措施增强了会员粘性和品牌认同，提高零售运营效率。加盟渠道实现营收5.37亿元，同比+34.6%，21H1加盟门店净增22家，开店步伐加快体现加盟商对品牌竞争力具备信心。电商渠道实现营收2.03亿元，同比+13.1%，今年d'zzit品牌开拓抖音营销新渠道，通过直播、短视频优质内容营销，吸引大批新粉关注，成交数据亮眼。盈利能力稳定，现金流充裕。2021H1公司毛利率同比+1.43pcts至77.4%，我们认为主要由