东兴证券：华利集团（300979）-客户结构持续优化，产能释放未来可期

华利集团(300979)事件：公司上半年实现营业收入81.95亿元，同比增长18.23%（剔除汇率+28.71%）；归属净利润12.91亿元，同比增长66.58%（剔除汇率+81.34%）。二季度收入44.92亿元，同比增28.52%，净利润7.14亿元，同比增93%。公司充分享受运动鞋行业发展，客户结构持续优化，规模优势凸显。公司上半年美元口径收入增28%.71%，鞋销量达1.02亿元，较去年同期增24.42%。运动品牌商在今年强力复苏，主要运动品牌收入和业绩都已经超过疫情前的水平。公司在越南具备优质产能，在东南亚疫情中，公司因为地理位置优势和有效的疫情防控管理，保证了正常生产运营，有效的承接了全球的强劲运动需求。客户结构方面，公司前五大客户的占比进一步提升至92%，其中Nike品牌和Decker’s公司旗下的两个品牌增长较快，预计增速在60%以上。客户集中度的提升带来了产品结构的优化和规模优势的加强，是毛利率提升的主要因素。我们认为规模效应在鞋制造产业至关重要，因此公司保证较好产能利用率的同时在选择体量大或有潜力拿到畅销产品订单的客户。未来，公司在Nike品牌的份额有较大的提升空间