中银证券：海天味业（603288）-龙头保持领先优势，业绩高增长

海天味业(603288)海天味业发布3季报：公司实现营收170.9亿，同比+15.3%；归母净利润45.7亿，同比+19.2%，扣非净利润44.0亿，同比+20.9%；EPS1.41元。其中3Q20营收54.9亿，同比+17.7%；归母净利润13.2亿，同比+21.5%，扣非净利润12.3亿，同比+18.9%；EPS0.41元。业绩超预期。支撑评级的要点3Q主营调味品继续大幅增长，酱油维持高增，蚝油、调味酱增速恢复正常；新兴区域加快扩充经销商，东部恢复至常态，南部市场竞争更为激烈。（1）公司受疫情影响后，2Q加大促销力度和补渠道库存使得收入恢复快速增长，3Q加速扩张主营调味品业务继续大幅增长，达到+17.2%（1H同比+11.6%）。合同负债（原预收款）继续维持高位，达到26亿，收入+合同负债增量同比+14.6%，环比2Q下降7.5pct，经销商打款积极性减弱。（2）分产品看，酱油3Q加速扩张继续维持高速增长，蚝油、调味酱2Q环比小幅下滑，增速恢复正常：酱油自二季度起恢复高速增长，3Q加速扩张收入继续维持高增长，1-3Q收入+12.1%（1Q/2Q/3Q为+6%/+17%/15%）；蚝