中银证券：洽洽食品（002557）-3Q20收入稳健增长，净利保持较高增速

洽洽食品(002557)洽洽食品公布2020年三季度报。1-3Q20实现收入\归母净利36.5\5.3亿元，同比增13.4%\32.3%，EPS1.05元；3Q20实现收入\净利13.6\2.3亿元，同比增10.1%\30.3%，EPS0.46元，费用率降幅较大，收入增速略低于我们预期，利润增速超预期。支撑评级的要点3Q20营收稳健增长，利润增速保持较高增速。1-3Q20公司营收同比+13.4%，归母净利同比+32.3%，实现较快增长。我们认为疫情强化了居家消费场景，对瓜子产生了正向影响。单看3季度，公司营收同比+10.1%，归母净利同比+30.3%，营收增速放缓，归母净利保持较高增速。我们判断1-3Q20红袋蓝袋瓜子收入增速保持相对稳定，但坚果品类尤其是每日坚果产品受疫情影响，增速有所下降，拖累了整体营收增速，不过3Q20瓜子可能放缓，黄袋增速回升。长期来看，每日坚果品类成长空间依旧较大，公司的新品益生菌每日坚果和每日坚果燕麦片目前还处在试销阶段，后续放量可期。毛利率保持平稳，销售费用减少助推利润率提升。1-3Q20公司毛利率为33.5%，同比+0.2pct，其中3Q20毛利率为35