国新证券股份：铜产业链深度报告：矿端短缺、冶炼出清与需求动能切换

铜产业链概览 铜产业链：分为上游采选和回收、中游治炼和加工、下游需求三个环节。上游勘探采选代表企业：紫金矿业、五矿资源、西部矿业；废铜的回收和再利用：格林美、中再资源、启迪环境。中游治炼代表：铜陵有色、江西铜业、大冶有色、云南铜业等。中游加工代表企业：海亮股份、金田股份、楚江新材。下游终端需求：应用产业主要是电力行业、家电行业、交通运输、建筑行业等。最后，废弃铜料将一并归入复杂铜，再进行加工、回收、治炼。 有上游资源：矿端（矿产铜） 1、全球铜矿：1）储量：全球铜矿储量约9.8亿吨（金属量），可开采年限约40年（按当前年产量计算）。国别看：智利占比19.4%（全球第一）；澳大利亚占比10.2%；秘鲁占比9.2%；而中国只有0.41亿吨，占比4.1%。2）产量：2024年全球铜矿产量2300万吨（同比+1.8%），增速连续5年放缓（2019-2024年CAGR2.1%）。国别看：智利占比23%；刚果（金）占比14.3%；秘鲁占比11.3%；中国180万吨，占比7.8%（紫金矿业107万吨，全球第四）。扩展分析：1）储量与产量的地理错配：智利储量占比19.4%，但产量占比23%，开采强度高