中国银河：食品饮料行业2024年度策略：供需矛盾缓解

核心观点：2023年复盘：需求复苏不及预期，企业基本面分化。受消费复苏偏弱影响，2023年食品饮料板块估值震荡下行。白酒板块：2023年供需矛盾加剧，渠道库存进一步累积，批发价格低迷、终端零售成交价下行；上市公司基本面表现分化，高端酒、部分地产酒表现稳健，泛全国次高端品牌承压。啤酒板块：消费环境低迷背景下，高端化升级趋势延续，但下半年以来的销量低于预期使板块股价回调、估值下杀。非酒板块：需求复苏力度有限、渠道结构变革与部分行业去库存致板块改善节奏偏慢，且消费分级的特征明显。2024年展望：供需矛盾明显缓解。基于我们宏观团队对经济的判断，我们认为2024年板块总需求将较2023年好转，其中下半年复苏情况或好于上半年。白酒板块：市场对行业判断主要基于需求变化，我们认为茅台引领的价升将减轻行业量增压力，供需矛盾将较2023年明显缓解。此外我们观察茅台酒价与美国10年期国债收益率负相关，基于宏观团队对2024年美联储降息的判断，我们认为2024年茅台酒市场价有望上行，将带动行业加速走出低迷期。由于品牌库存消化节奏不一，预期上半年维持分化局面，建议维持高端酒、优质地产酒的配置；下半年分化趋于收敛