国新证券股份：黄金行业研究：黄金价格不断创新高，中长期预计仍处上升通道

事件 截至2月13日，COMEX黄金期货收盘2968.5美元/盎司，SHFE黄金在684.5元/克，春节后至今黄金价格不断上涨并创出新高。 点评 黄金具有商品属性、金融属性、货币属性和避险属性。2025年春节后黄金价格持续上涨，是多重因素共同作用的结果。原因如下： 黄金有商品属性。1）春节购金热潮。春节期间传统消费旺季叠加蛇年主题金饰热销（如蛇形转运珠），消费者因悦己、送礼需求大量购入黄金。国内品牌金价（如周大福）突破873元/克，创历史新高。2）“打金”模式兴起。为降低成本，消费者通过“买金条+打金”定制首饰，但需警惕部分商家偷工减料或纯度造假。 黄金有金融属性：美联储政策与通胀预期。1）降息周期与实际利率下降。尽管美国1月CPI同比上涨3.0%（高于预期），美联储“不急于降息”的立场短期压制金价，但市场普遍预期2025年降息周期将延长，实际利率中枢下移，降低黄金持有成本，凸显其保值优势。再通胀预期强化。特朗普政府减税及增加国防开支等政策可能加剧通胀压力，黄金作为对冲工具的需求显著提升。 黄金有货币属性：1）全球央行持续购金与供需失衡。央行购金常态化。全球央行连续三年净购入黄金超10