国金证券：房地产行业周报：结算毛利率仍在下行，销售毛利率有望企稳

房地产：近期上市公司进入一季报披露时间，根据已公布一季报的15家房地产公司（A股中wind行业类房地产开发分类）数据，其中60%房企1Q结算毛利率较1Q2020下降。克尔瑞销售top10房企中，万科、招商蛇口均披露了一季报情况。万科1Q实现营收622.6亿元，同比+30.3%，权益净利润12.9亿元，同比+3.4%，结算毛利率20.4%，较去年同期下降10.9pcts，较2020年全年下降8.8pcts；招商蛇口1Q实现营收126.7亿元，同比+7.4%，权利净利润6.7亿元，同比24.2%，结算毛利率21.5%，较去年同期下降0.68pcts，较2020年全年下降1.84pcts。结算毛利率下滑问题自2019年年报开始体现在房企报表中，主要是由于大多数房企2016-2017年因错估政府房价调控而拿错高价地，因此结算利润率受到拖累。预计未来1-2年结算毛利率仍将继续下行。但随着负利润率的项目正逐步消化，房企调整对未来房价涨幅至合理预期，前瞻指标销售毛利率将企稳改善，行业基本面正在恢复。非房地产：我们近期发表了华住（HTHT）深度报告，认为华住在运营和盈利能力上表现领先于同行，是因为华住