华西证券：开润股份（300577）-海外箱包去库存好于其他，看好明年复苏

开润股份(300577)事件概述23年前三季度公司收入/归母净利/扣非归母净利/经营性现金流净额分别为22.83/1.21/1.38/4.33亿元，同比增长5.72%/73.50%/188.60%/36254.00%。23Q3公司收入/归母净利/扣非归母净利分别为7.26/0.46/0.52亿元、同比增长-13.65%/128.21%/79.87%，扣非净利高于归母净利主要由于以套期保值为目的的远期外汇交易损失。分析判断:我们估计，Q3收入下滑主要由于海外需求不足，2B业务下滑。分拆来看，估计由于海外去库存及经济环境因素，我们估计Q3单季2B业务可能双位数下降，但我们预计Q4有望迎来拐点，Q3为最后一个受海外去库影响的季度，我们预计箱包复苏好于其他。受益于疫后出行消费复苏，我们估计Q3单季2C业务可能高双位数增长。净利率增幅低于毛利率主要由于期间费用率增加及投资净收益减少。23Q3公司毛利率/净利率为25.16%/6.33%、同比增加4.57/3.94PCT，毛利率提升主要由于2B客户结构优化及自动化效率改善，以及2C产品结构改善；Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为6.26%/6.