国金证券：水泥行业研究：板块估值低位，涨价催化股价修复

投资建议行业策略：20年水泥价格高位下滑，水泥企业业绩虽仍然平稳，但整个板块出现“杀估值”调整。21年一季度，下游施工有望较早启动，当前沿江熟料已较往年提前上涨，供需偏紧下，水泥价格后续也有望上涨。目前水泥板块估值仅为8X，已处于历史低位区间，具备向上修复动能。推荐组合：华新水泥（买入）、祁连山（买入）、冀东水泥（买入）。建议关注：海螺水泥、上峰水泥。行业观点20年水泥价格下滑，带动板块估值向下调整。2020年，水泥需求仍然保持较强韧性，二季度开始，单月产量均处历史高位，全年共实现产量23.77亿吨，同比增长1.6%。但供给端受环保限产压力减弱、外来熟料冲击增强、南下水泥增多等多重因素影响，整体稍显宽松，这使得四季度水泥旺季价格和全年均价均出现同比下滑。虽然水泥企业业绩仍然保持平稳，但盈利成长性不足，伴随水泥高位回落，股价出现了明显的“杀估值”调整。沿江熟料提前上涨，释放供需偏紧信号。根据数字水泥网信息，2月19日起，长三角沿江地区熟料价格迎来节后第一轮上涨，幅度达30元/吨，并且是历年提价最早的一年。本轮熟料价格提涨时间节点超出市场预期，原因有两方面：1、节前熟料价格已下调至低位，接