东吴证券：有色金属行业点评报告-电解铝：需求超预期，旺季行情提前

投资要点行业毛利仍处高位。2021年2月10日，长江有色、SHFE电解铝均价分别为15750、15850元/吨，较底部（2020年3月）分别上涨40.5%、39.3%；月度涨幅分别为0.3%、2.8%。根据百川资讯，2021年1月全国电解铝行业平均利润为1996元/吨，仍处于历史高位。需求保持高景气。直接需求来看，2020年铝材产量同比增长8.6%；终端需求建筑地产、汽车制造和光伏装机均较底部大幅回升。根据百川资讯统计，2020年我国电解铝表观消费量为3791万吨，同比增长8%。2020年Q4单季度消费量为997万吨，同比增长12.%，环比增长1%。预计2021年Q1高景气需求仍将持续。供给增长缓慢。2020年我国电解铝产量3708万吨，同比增长4.9%；2020年12月产能利用率高达92%。2021年1月我国电解铝运行产能3960万吨，较2020年年末增长10万吨，为云南神火扩产项目。总体来看，电解铝产能投放并未超预期，产能利用率居于高位，电解铝供给增长较为缓慢。累库不及预期。根据百川资讯，2020年末我国12地电解铝库存68万吨，2021年1月库存为80万吨，增长12万吨，低于预期