华西证券：太平鸟（603877）-Q3扣非亏损，期待新品改善后的加盟扩张

太平鸟(603877)事件概述23Q3单季公司收入/归母净利/扣非归母净利分别为16.22/-0.41/-0.43亿元、同比下降19.96%/314.32%/2228.45%，Q3非经主要是投资收益0.07亿元。2023前三季度公司收入/归母净利/扣非归母净利分别为52.23/2.10/1.35亿元，同比增长-16.07%/37.37%/3919.88%，公司Q1扣非净利率超预期，但Q2、Q3扣非仍亏损。分析判断:女装排名已有所恢复，乐町店铺调整降幅最大。我们分析今年以来公司收入下降主要由于关店和提折扣，减少老品打折、重新树立品牌形象。分品牌看，Q3单季女装/男装/乐町/童装/其他收入分别为6.73/5.80/1.52/1.95/0.21亿元、同比下降20.3%/12.5%/34.4%/16.9%/48.8%，截至23Q3店数分别为1595/1442/397/619/4家、较年初净关286/61/161/78/28家，Q3单季净关61/-5/39/23/-1家，其中其他业务（MATERIALGIRL等）仅保留4家直营店，加盟渠道全线撤下，乐町少女系列店铺调整力度较大。预计店铺调整接近尾