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信达证券:电解铝行业专题报告:电解铝:达峰中和,铝或受益

发布者:wx****04
2021-02-09
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信达证券 钢铁金属
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信达证券:电解铝行业专题报告:电解铝:达峰中和,铝或受益.pdf
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短期:价格筑底,估值低位。1-2年维度看,电解铝价格有望上行,估值有待提升。电解铝基本面向好为电解铝价格上行提供支撑,倡导原地过年政策利于节后复工,预计春节累库总量偏低,疫情得到有效控制叠加进入旺季有望快速去库抬升价格。我们推测2021年电解铝新增投产或不及预期,全年有望持续去库存。煤炭价格趋稳后,电解铝行业盈利水平有望继续走阔。目前国内电解铝主要上市公司吨铝市值比数据处于较低水平,各公司市净率(PB)仍大幅低于历轮高景气周期中枢水平,估值有较强提升动力。中期:结构已变,盈利持续。2-3年维度看,2017年电解铝供给侧改革将产能天花板确定在4500万吨/年,电解铝供需格局正在发生扭转。铝产业链结构发生重要变化,未来电解铝环节话语权加强,盈利持续性增强,中枢逐步抬升。电解铝的主要生产成本为氧化铝(成本占比35%)及电力(成本占比33%)。氧化铝产能处于持续释放阶段,价格预计将围绕2300—2400元/吨成本线波动。电力构成主要是火电和水电。火电成本主要受煤价和电网政策影响,鉴于减碳压力及环保压煤趋严,预计未来火电整体成本维持上升态势;水电成本可控或有下降空间。水电发电成本相对固定,如果考

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